Mercados Agora Precificam Aumentos de Juros Até 2027 Enquanto Expectativas de Cortes do Fed Evaporam

A conversa sobre o Federal Reserve virou de uma forma que deveria alertar qualquer pessoa com ativos de longa duração. Há alguns meses, o debate era sobre o ritmo dos cortes. Agora, estrategistas de mercado dizem que a questão é quanto tempo o Fed permanecerá em espera, e a curva de fato se moveu para precificar modestos aumentos até 2027.

Os números por trás dessa virada são impressionantes, pois há três meses havia 2 a 3 cortes precificados. Podemos estar olhando para aumentos cumulativos de aproximadamente 30 pontos base até 2027, o que é um pouco difícil para o mercado.

Você pode ver as marcas em toda a curva de Treasury. O de 10 anos está em 4,56% e o de 30 anos em 5,06%, após um pico em 19 de maio que levou o de 10 anos a 4,67%. Os rendimentos reais contam a mesma história, com o TIPS de 10 anos em 2,18%, acima dos 1,91% de 1º de maio. As condições financeiras estão se apertando em base real, separadas de qualquer sobreposição de inflação.

Quatro razões para o regime estar se redefinindo

O primeiro impulsionador é a pressão inflacionária de uma nova mistura de fontes. Tarifas de petróleo e a demanda do ciclo de IA no curto prazo estão elevando os preços de maneiras que o Fed tem dificuldade em compensar apenas com a política. A S&P Global observou que “as crescentes pressões de preços também estão levando os formuladores de política do Federal Reserve a considerar aumentos nas taxas de juros para esfriar a inflação”. A RBC Economics acrescentou que a inflação permanece persistente, mesmo com o mercado de trabalho aquecido. Você pode ler os dados oficiais da curva diretamente do U.S. Treasury.

O segundo é a resiliência em ativos de risco. As ações não cooperaram com o roteiro clássico de que rendimentos reais altos deveriam esmagar os múltiplos. Os ETFs rastreadores do S&P 500 subiram significativamente este ano, com o índice sendo negociado a um P/L futuro de 21x. Quando o crescimento se recusa a desacelerar, o Fed tem menos motivos para mudar de rumo.

Terceiro, o prêmio fiscal. Os investidores exigem mais para deter títulos de longo prazo, ponto final. O spread entre o de 10 anos e o de 30 anos, juntamente com uma lacuna entre os rendimentos reais de 5 e 30 anos, é o mercado de títulos colocando um preço nos déficits.

Quarto, o contágio global. A reprecificação se estende bem além dos EUA. Os gilts do Reino Unido e os JGBs japoneses também estão subindo, e o estresse está se espalhando para os mercados de financiamento. A Benzinga apontou que o mercado de repo dos EUA está experimentando um pico nas taxas de juros de curto prazo, lembrando a crise de financiamento de 2019, ligada ao endividamento do governo e ao aperto quantitativo.

Quanto custa realmente um regime de "mais alto por mais tempo"

Para os detentores de títulos, a duração é a conta que chega primeiro. Um título de 30 anos rendendo 5,06% oferece uma generosa renda de cupom e matemática brutal de marcação a mercado se os rendimentos continuarem a subir. O meio da curva, onde o de 5 anos está em 4,25%, oferece um perfil de duração menos punitivo.

Para os investidores em ações com dividendos, a aritmética é mais difícil. Quando os Treasuries livres de risco pagam mais de 4% na maioria dos vencimentos, um yield de 3% com risco cíclico perde seu apelo relativo. As avaliações de serviços públicos e REITs se comprimem à medida que o patamar sobe.

As ações de crescimento enfrentam o problema da taxa de desconto. Os rendimentos reais subiram em todos os vencimentos desde 1º de maio, e os fluxos de caixa de longa duração são mais severamente descontados. Mesmo com os gastos de capital em IA totalizando 1,2-1,3% do PIB, a compressão de múltiplos permanece o risco subdiscutido.

Os aposentados que vivem de renda fixa podem ser os beneficiários silenciosos. Suze Orman defendeu a reserva de caixa na aposentadoria, observando “o que é ótimo nas taxas de juros atualmente tão altas e provavelmente permanecerão não tão baixas quanto costumavam ser quando, quando era tipo 0,6% de juros”. Três a cinco anos de rendimento seguro passaram de custo de oportunidade para um ativo genuíno.

A tese que vale a pena manter em mente é simples. A questão é se todo o regime de taxas está se redefinindo para um patamar mais alto.

É uma boa ideia observar os rendimentos por mais uma semana, pois essas tendências não estão gravadas em pedra. Há conversas sobre um acordo com o Irã em breve, o que provavelmente redefinirá essas expectativas para um patamar muito mais baixo.