SETM Sobe 27% no Ano e 150% em um Ano. E o S&P 500? Nem de Perto.

Um amigo lhe envia uma captura de tela de um gráfico de ETF com um número, e o número é 103%. Isso é o que o Sprott Critical Materials ETF (NASDAQ:SETM) fez no último ano, fechando em 8 de junho de 2026 a US$ 32,72 após começar em junho do ano anterior em torno de US$ 16,10. O SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY), o indicador mais fácil para o S&P 500, rendeu 23% na mesma janela. Essa é a manchete. A versão honesta é mais complicada, e o último mês é onde a complicação reside.

A aritmética, incluindo a parte que dói

Faça as contas com um investimento inicial de US$ 10.000. Coloque-o no SETM em 6 de junho de 2025, a aproximadamente US$ 16,10 por ação, e você possuía cerca de 621 ações. Avalie-as a US$ 32,72 um ano depois e a posição vale aproximadamente US$ 20.300. Os mesmos US$ 10.000 no SPY a US$ 599,14 um ano atrás valem cerca de US$ 12.300 agora. Essa é a diferença que o título aponta, e é real.

No acumulado do ano (YTD), o quadro é menos dramático e, discretamente, mais interessante. O SETM subiu 13% em relação ao fechamento de 31 de dezembro de 2025, perto de US$ 28,95. O SPY subiu 8,4%. Ainda assim, uma vitória para o SETM, por uma margem muito menor do que o número de um ano implica. O motivo da compressão está nas impressões mais recentes. O SETM caiu 14% no último mês e 12% na última semana, após atingir US$ 37,98 em 8 de maio. O ganho do ano foi construído principalmente nos três primeiros trimestres. O último mês devolveu parte dele. Um leitor que vê apenas o quadro de um ano está lendo um número que já pertence ao passado.

O que o fundo realmente possui, e por que isso importava em 2025

O SETM é um fundo temático concentrado, uma aposta nas empresas que extraem, refinam e transportam os materiais sem os quais a transição energética e a expansão da IA não podem acontecer. O fundo foi lançado em 1º de fevereiro de 2023, cobra 0,65% e ultrapassou US$ 100 milhões em ativos sob gestão (AUM) em setembro de 2025. Os materiais internos são urânio, cobre, lítio, níquel, cobalto, grafite e terras raras, e os nomes que impulsionam o desempenho são os óbvios, incluindo Freeport-McMoRan, Kazatomprom, First Majestic Silver, Albemarle e Pilbara Minerals. Geograficamente, o portfólio se inclina para Canadá, Estados Unidos e Austrália, que é o mesmo mapa que um analista de segurança nacional desenharia se você pedisse para colorir as partes do mundo que não são a China.

O mecanismo por trás da alta tem três pernas que se reforçam mutuamente. A primeira é a demanda real. Centros de dados de IA precisam de cobre para distribuição de energia, e precisam de energia, o que cada vez mais significa energia nuclear, o que significa urânio. Veículos elétricos e armazenamento em rede precisam de lítio e níquel. Nada disso é surpresa para quem lê, mas o ritmo dos anúncios de gastos de capital em 2025 forçou uma reprecificação dos insumos, não apenas do equipamento.

A segunda perna é a política. A Vice-Presidente JD Vance e o Secretário de Estado Marco Rubio lançaram um clube de minerais críticos com mais de 50 países em fevereiro de 2026, estruturado em torno de comércio preferencial e pisos de preços destinados a tornar o fornecimento não chinês economicamente viável. O plano da administração Trump de um estoque de minerais críticos de US$ 12 bilhões soma-se a isso, funcionando como um sinal de demanda de longo prazo, quer o valor total seja ou não apropriado. Mais de 60% da demanda global por minerais críticos é atendida pelo comércio internacional, e a maior parte da capacidade de processamento está em um único país. Essa assimetria é toda a razão pela qual um presidente dos EUA está falando sobre um estoque.

A terceira perna é aquela que os investidores tendem a subestimar, que é o sentimento sobre o que essas empresas são. Uma mineradora de cobre historicamente foi precificada como industrial de ciclo tardio. Uma mineradora de urânio foi precificada como uma história permanentemente quebrada desde 2011. A própria estrutura da Sprott chama isso de um novo superciclo de commodities impulsionado pela deglobalização, segurança energética e domínio fiscal, e os múltiplos pagos por esses negócios começaram a se mover em direção ao território de ativos estratégicos em vez de território cíclico de commodities. Essa reavaliação fez muito do trabalho em 2025.

O que o último mês está dizendo a você

O recuo de dois dígitos em quatro semanas é um sinal, mesmo que a tese ainda se mantenha. Quando algo tão concentrado cai 12% em uma semana enquanto o SPY cai 3%, a mensagem é que o comprador marginal era um comprador de momentum e o vendedor marginal é um ajustador de posição que já realizou o ganho do ano. Fundos temáticos concentrados sobem forte na subida e revertem com mais força em qualquer vacilo, e o SETM se comportou exatamente de acordo com o tipo.

Os indicadores técnicos refletem essa ambivalência. O Intellectia AI mudou para uma leitura de Venda em 23 de fevereiro de 2026, após registrar uma Compra Forte em 29 de janeiro, o que é menos uma previsão do que um sinal de que a força da tendência deixou de ser unilateral. A história fundamental não mudou nessas quatro semanas. A multidão ao redor dela, sim.

O que observar a partir daqui

A configuração que produziu o ganho está amplamente intacta, mas a um nível de preço que já precifica muito disso. Se você quiser ficar por dentro sem ficar olhando para o SETM o dia todo, três coisas importam mais do que o resto.

• Preços à vista de cobre e urânio. O SETM é uma cesta, mas cobre e urânio são os fatores de variação devido à demanda de energia da IA e à eletrificação de data centers. O preço do cobre na LME e a indicação à vista do Sprott Physical Uranium Trust são as leituras diárias mais claras.

• Acompanhamento da política. O estoque de US$ 12 bilhões e o clube de minerais críticos são sinais de demanda apenas se forem financiados. Observe a linguagem das dotações e quaisquer acordos de compra assinados com produtores aliados, não os comunicados de imprensa.

• Postura de processamento da China. Controles de exportação de terras raras, gálio e grafite foram os catalisadores de maior impacto em um único dia para esta cesta. Uma flexibilização é o caso de baixa. Um aperto é o caso de alta. Raramente há um meio-termo.

O número de um ano é real e a liderança YTD sobre o S&P 500 é real, mas a negociação se tornou consenso, onde era contrária em 2024, com os múltiplos correspondentes. A leitura honesta é que o mecanismo por trás do desempenho superior do SETM é estrutural e vale a pena acompanhar, enquanto o preço de entrada importa mais do que há um ano, e o último mês é um lembrete de que fundos temáticos concentrados não lhe dão a alta sem a correspondente baixa nos dias em que a história deixa de ser nova.