Was passiert, wenn die implizite Volatilität von Aktien die des SPY übersteigt

Rocky White Mi, 5. August 2026, 8:42 Uhr EDT 4 Min. Lesezeit

• ^GSPC
• SPY

Die Optionspreise für Aktien steigen, sind aber für den SPY relativ gedämpft. In der folgenden Grafik vergleiche ich die implizite Volatilität (IV) einzelner Aktien mit der IV des SPY (ein ETF, der auf dem S&P 500 Index basiert) unter Verwendung wöchentlicher Optionen, die in der folgenden Woche auslaufen. Insbesondere habe ich die durchschnittliche IV einzelner Aktien am Ende jeder Woche berechnet und sie mit der IV des SPY verglichen.

Die folgende Grafik ist farblich gekennzeichnet und zeigt, dass die durchschnittliche IV einzelner Aktien in den letzten zehn Wochen bei etwa 50 % (blau) lag, einem historisch hohen Niveau. Die durchschnittliche IV des SPY blieb mit etwa 13,5 % (orange) relativ niedrig. Dies hat die Spanne zwischen den beiden auf fast 36 % (schwarz) erhöht, den höchsten Stand in meinen Daten seit 2016.

Dies ist eine interessante Situation, und diese Woche werde ich die historischen Daten untersuchen, um zu sehen, was dies typischerweise für das kurzfristige Optionshandelsumfeld bedeutet hat.

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Wöchentliche SPY-Optionen vs. Einzelaktien

Normalerweise würden wir erwarten, dass die IVs bei Einzelaktien mit den IVs beim SPY korrelieren, und das ist normalerweise der Fall. Es gibt jedoch Zeiten, in denen sie auseinanderlaufen, wie jetzt.

Es ist sinnvoll, wenn Händler große Bewegungen bei einzelnen Aktien erwarten, aber sie erwarten große Bewegungen in beide Richtungen. Dies könnte zu geringen Bewegungen des breiten Index führen. Mit anderen Worten, der Optionsmarkt preist große, aber unkorrelierte Bewegungen bei einzelnen Aktien ein.

Bevor wir untersuchen, wie sich Optionen in diesem Umfeld entwickelt haben, ist es hilfreich, eine Basislinie festzulegen. Seit 2016 liegen mir Daten für etwa 550 Wochen mit Optionsrenditen vor. Dies sind at-the-money-Optionen, die am Ende jeder Woche gekauft und bei Fälligkeit zum inneren Wert ausgezahlt wurden. Die erste Tabelle fasst die Renditen für SPY-Optionen zusammen.

In diesem Zeitraum erzielten SPY-Calls eine durchschnittliche Rendite von 12 % pro Trade, was die seitherige positive Marktentwicklung widerspiegelt. SPY-Puts verloren im Durchschnitt etwa 15 %, während ein Straddle (Kauf eines Calls und eines Puts) durchschnittlich 1,28 % pro Woche verlor. Die Tabelle zeigt auch den Prozentsatz der gewinnenden Trades, den Prozentsatz der Verdoppler und die durchschnittlichen Renditen für gewinnende und verlierende Trades.

Die zweite Tabelle zeigt, wie sich Optionen auf Einzelaktien entwickelt hätten. Calls erzielten eine durchschnittliche positive Rendite von 3,1 % und Puts waren negativ mit einem durchschnittlichen Verlust von 6,4 %. Basierend auf diesen Tabellen würde ich sagen, dass SPY-Optionen besser abgeschnitten haben als Optionen auf die durchschnittliche Einzelaktie. SPY-Calls hatten eine höhere durchschnittliche Rendite, und SPY-Straddles verloren weniger Geld als Straddles auf Aktien.

Story geht weiter Diese Ergebnisse geben uns einen Maßstab. Als Nächstes werden wir sehen, ob sich die Optionsrenditen historisch verändert haben, wenn die Lücke zwischen den IVs von Einzelaktien und den IVs des SPY extreme Niveaus erreicht, wie wir sie heute sehen.

IOTW 2 In der letzten Woche, in der Optionen am Freitag, dem 24. Juli, gekauft und am 31. Juli fällig wurden, betrug die durchschnittliche IV für Einzelaktien 63 %, während die at-the-money IV des SPY etwa 16 % betrug. Das ergibt ein Verhältnis von etwa 3,9, was im 92. Perzentil liegt. Mit anderen Worten, die IVs bei Einzelaktien sind im Vergleich zur IV des SPY extrem.

Wenn wir bis 2016 zurückgehen, gab es 65 Wochen, in denen das „Verhältnis der durchschnittlichen Aktien-IV zur SPY-IV“ größer als 3,75 war. Dies ergibt 65 SPY-Optionsrenditen, während die Tabelle der Einzelaktien alle Optionen enthält, die in denselben Wochen die Liquiditätsanforderungen erfüllten (über 25.000 Datenpunkte).

In diesen Situationen erwiesen sich SPY-Optionen als unterbewertet. SPY-Calls entwickelten sich sehr gut und erzielten eine durchschnittliche Rendite von 28 %. Straddles waren ebenfalls insgesamt positiv mit einer durchschnittlichen Rendite von 6,3 % pro Trade. Optionen auf Einzelaktien hingegen hatten Schwierigkeiten. Während SPY-Calls hervorragend abschnitten, verloren Calls auf Einzelaktien über 5 % pro Trade. Straddles auf Einzelaktien verloren im Durchschnitt 2,3 %, schlechter als die oben ermittelte Basisrendite. Die Put-Optionen auf Einzelaktien erzielten jedoch einen kleinen Gewinn von 0,6 % pro Trade.

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Auswirkungen

Da die Optionen eine niedrige Volatilität beim SPY und eine höhere Volatilität bei Einzelaktien einpreisen, scheinen SPY-Optionen im Verhältnis zu Optionen auf Einzelaktien unterbewertet gewesen zu sein. Die historischen Daten stützen dies. Da ein Straddle von einer großen Bewegung nach oben oder unten profitiert, ist er das beste Maß dafür, ob Optionen unter- oder überbewertet waren. In diesen Situationen erzielten SPY-Straddles eine gesunde durchschnittliche Rendite von 6,3 %, während Straddles auf Einzelaktien durchschnittlich 2,3 % verloren.

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