SETM Sube un 27% en lo que va de año y un 150% en un año. ¿El S&P 500? Ni de lejos.

Un amigo te reenvía una captura de pantalla de un gráfico de ETF con un número, y el número es 103%. Eso es lo que ha hecho el Sprott Critical Materials ETF (NASDAQ:SETM) durante el último año, cerrando el 8 de junio de 2026 a 32,72 $ después de empezar en junio del año anterior alrededor de 16,10 $. El SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY), el indicador más sencillo del S&P 500, rindió un 23% en el mismo período. Ese es el titular. La versión honesta es más complicada, y el último mes es donde reside la complicación.

La aritmética, incluida la parte que duele

Haz los cálculos con una inversión inicial de 10.000 $. Ponla en SETM el 6 de junio de 2025 a aproximadamente 16,10 $ por acción y poseías unas 621 acciones. Valóralas a 32,72 $ un año después y la posición vale aproximadamente 20.300 $. Los mismos 10.000 $ en SPY a 599,14 $ hace un año valen ahora unos 12.300 $. Esa es la brecha a la que apunta el titular, y es real.

En lo que va de año, la imagen es menos dramática y, discretamente, más interesante. SETM ha subido un 13% desde un cierre el 31 de diciembre de 2025 cercano a 28,95 $. SPY ha subido un 8,4%. Sigue siendo una victoria para SETM, por un margen mucho menor de lo que implica la cifra de un año. La razón de la compresión se encuentra en los datos más recientes. SETM ha bajado un 14% en el último mes y un 12% en la última semana, después de alcanzar los 37,98 $ el 8 de mayo. La gran subida anual se acumuló en su mayor parte en los tres primeros trimestres. El último mes ha devuelto parte de ella. Un lector que solo vea el recuadro del último año está leyendo una cifra que ya pertenece al pasado.

Lo que posee realmente el fondo, y por qué poseía 2025

SETM es un fondo temático concentrado, una apuesta por las empresas que extraen, refinan y transportan los materiales sin los cuales la transición energética y el desarrollo de la IA no pueden ocurrir. El fondo se lanzó el 1 de febrero de 2023, cobra un 0,65% y superó los 100 millones de dólares en activos bajo gestión en septiembre de 2025. Los materiales que contiene son uranio, cobre, litio, níquel, cobalto, grafito y tierras raras, y los nombres que tiran del carro son los obvios, como Freeport-McMoRan, Kazatomprom, First Majestic Silver, Albemarle y Pilbara Minerals. Geográficamente, el libro se inclina hacia Canadá, Estados Unidos y Australia, que es el mismo mapa que dibujaría un analista de seguridad nacional si le pidieras que coloreara las partes del mundo que no son China.

El mecanismo detrás de la subida tiene tres patas que se refuerzan mutuamente. La primera es la demanda real. Los centros de datos de IA necesitan cobre para la distribución de energía, y necesitan energía, lo que cada vez más significa energía nuclear, lo que significa uranio. Los vehículos eléctricos y el almacenamiento de redes necesitan litio y níquel. Nada de esto es una sorpresa para quien lee, pero el ritmo de los anuncios de gastos de capital en 2025 obligó a un repricing de los insumos, no solo del equipo.

La segunda pata es la política. El vicepresidente JD Vance y el secretario de Estado Marco Rubio lanzaron un club de minerales críticos con más de 50 países en febrero de 2026, estructurado en torno a un comercio preferencial y precios mínimos destinados a hacer que el suministro no chino sea económico. Las 12.000 millones de dólares propuestos por la administración Trump para una reserva estratégica de minerales críticos se suman a eso, funcionando como una señal de demanda a largo plazo, independientemente de si la cantidad total se aprueba alguna vez. Más del 60% de la demanda mundial de minerales críticos se satisface a través del comercio internacional, y la mayor parte de la capacidad de procesamiento se encuentra en un solo país. Esa asimetría es la razón por la que un presidente de EE. UU. habla de una reserva estratégica.

La tercera pata es la que los inversores tienden a subestimar, que es el sentimiento sobre lo que son estas empresas. Un minero de cobre históricamente se ha valorado como un industrial de ciclo tardío. Un minero de uranio se ha valorado como una historia permanentemente rota desde 2011. El propio planteamiento de Sprott lo llama un nuevo superciclo de materias primas impulsado por la desglobalización, la seguridad energética y el dominio fiscal, y los múltiplos pagados por estas empresas comenzaron a moverse hacia el territorio de activos estratégicos en lugar del territorio cíclico de las materias primas. Esa revalorización hizo gran parte del trabajo en 2025.

Lo que dice el último mes

La retirada de dos dígitos en cuatro semanas es una señal, incluso si la tesis sigue vigente. Cuando algo tan concentrado cae un 12% en una semana mientras SPY cae un 3%, el mensaje es que el comprador marginal era un comprador de impulso y el vendedor marginal es alguien que está recortando posición y que ya ha registrado las ganancias del año. Los fondos temáticos concentrados suben con fuerza en el ascenso y revierten con más fuerza ante cualquier tambaleo, y SETM se comportó exactamente según lo esperado.

Los aspectos técnicos reflejan esa ambivalencia. Intellectia AI pasó a una lectura de Venta el 23 de febrero de 2026 después de haber sido una Compra Fuerte el 29 de enero, lo que es menos una previsión que una señal de que la fortaleza de la tendencia dejó de ser unidireccional. La historia fundamental no cambió en esas cuatro semanas. La multitud a su alrededor sí.

Qué observar a partir de ahora

La configuración que produjo la ganancia se mantiene en general, pero a un nivel de precios que ya descuenta gran parte de ella. Si quieres mantenerte al tanto sin mirar SETM todo el día, tres cosas importan más que el resto.

• Precios al contado del cobre y el uranio. SETM es una cesta, pero el cobre y el uranio son los factores decisivos debido a la demanda de energía de la IA y la electrificación de los centros de datos. El precio del cobre en la LME y la indicación al contado del Sprott Physical Uranium Trust son las lecturas diarias más claras.

• Seguimiento de las políticas. La reserva estratégica de 12.000 millones de dólares y el club de minerales críticos son señales de demanda solo si se financian. Presta atención al lenguaje de las apropiaciones y a cualquier acuerdo de compra firmado con productores aliados, no a los comunicados de prensa.

• Postura de procesamiento de China. Los controles de exportación de tierras raras, galio y grafito han sido los catalizadores de un solo día más fuertes para esta cesta. Una relajación es el caso bajista. Un endurecimiento es el caso alcista. Rara vez hay un punto intermedio.

La cifra de un año es real y la ventaja en lo que va de año sobre el S&P 500 es real, pero la operación se ha vuelto de consenso, cuando era contraria en 2024, con los múltiplos correspondientes. La lectura honesta es que el mecanismo detrás del rendimiento superior de SETM es estructural y vale la pena seguirlo, mientras que el precio de entrada importa más de lo que lo hizo hace un año, y el último mes es un recordatorio de que los fondos temáticos concentrados no te dan el alza sin la correspondiente baja en los días en que la historia deja de ser nueva.