Самый большой риск для акций Intel — это счет за литейное производство, который нужно оплатить задолго до клиентов

30 июля 2026 г. · от Trefis TeamINTCYTD+121,9%SPYYTD+7,3%QQQYTD+7,9%Анализ INTC →Спрос — не проблема Intel; держатель по сути гарантирует годы капитальных затрат, которые необходимо оплатить задолго до того, как литейное производство, призванное их оправдать, сможет доказать свою состоятельность.

Акции Intel (INTC) почти в четыре раза выросли за последние двенадцать месяцев, увеличившись на 296% по сравнению с 15,5% у S&P 500. Сейчас они торгуются по цене 81,88 доллара, что составляет около 58% от их 52-недельного максимума в 140,94 доллара и примерно на 28% ниже их 50-дневного среднего значения в 113,56 доллара.

Фото от manseok_Kim на Pixabay Падение на 42% — это не история, это сегодняшняя цена

Самое большое падение от пика до дна за последний год составило 42%, и оно еще не преодолено: от 140,94 до 81,88 доллара — это именно такое снижение, так что самое глубокое падение за последние двенадцать месяцев — это текущая цена на экране. Она все еще выше 200-дневного среднего значения в 66,50 доллара, которое отделяет коррекцию от сломленного тренда. Во вторник INTC упала примерно на 6%, а AMD — примерно на 8%, поскольку инвесторы переоценили перспективы полупроводников на фоне успехов Китая в производстве чипов памяти. Подразумеваемая волатильность составляет 84, что находится в 87-м процентиле своего собственного годового диапазона, поэтому опционы прогнозируют необычно большое движение. Это новости недели. Риск, который переживет любую отдельную сессию, — это не проблема спроса.

293 миллиона долларов, которые должны превратиться в миллиарды

Спрос поддается проверке: выручка во втором квартале 2026 года составила 16,1 млрд долларов, увеличившись на 25% по сравнению с прошлым годом, что является самым сильным ростом выручки за более чем 15 лет по собственным данным компании, при этом бизнес центров обработки данных и ИИ вырос на 59% до 6,3 млрд долларов. Риск заключается в том, за счет чего финансируется этот спрос, и когда наступит расплата.

Капитальные затраты на 2026 календарный год были увеличены до более чем 20 млрд долларов, при этом руководство ожидает, что в 2027 году они будут значительно выше. При выручке в 57,0 млрд долларов за последние двенадцать месяцев это составляет более трети годовых продаж, направляемых на заводы и оборудование. Тем временем литейный бизнес, ради которого вкладываются средства, принес 5,8 млрд долларов выручки во втором квартале 2026 года, из которых 293 млн долларов пришлось на внешних клиентов, и он потерял 2,1 млрд долларов по операционной линии. Узел, созданный для привлечения этих внешних клиентов, 14A, запланирован на массовое производство в 2028 году. Счет выставлен сейчас; доказательство — в 2028 году.

Почему прогнозы прибыли снижаются при росте выручки?

Потому что дополнительная выручка не приносит дополнительной прибыли. Прогноз выручки на третий квартал 2026 года имеет среднее значение в 16,3 млрд долларов, что выше 16,1 млрд долларов, полученных во втором квартале 2026 года, однако прогнозируемая прибыль на акцию по не-GAAP при этом среднем значении составляет 0,38 доллара, что ниже 0,42 доллара, заявленных за второй квартал 2026 года. Руководство прогнозирует валовую маржу по не-GAAP около 42% на третий квартал 2026 года по сравнению с 42%, полученными во втором квартале 2026 года, что оно называет стабильным показателем, поэтому давление на прибыль исходит не от валовой линии. Причина, по которой маржа не улучшается при росте выручки, по собственным данным компании: ее новейшие продукты массового производства, включая Panther Lake, становятся значительной частью ассортимента, при этом все еще принося прибыль ниже средней по корпорации.

Чистая прибыль также не улучшилась: чистая маржа за последние двенадцать месяцев составляет -19,8% по сравнению со средним трехлетним показателем -13,0%, что является более широким убытком. Оценка также не скорректировалась: цена к продажам составляет 7,3 раза по сравнению с 10-летним минимумом в 1,5 раза.

Падение чрезмерно, или 2028 год просто слишком далек?

Полезный вопрос не в том, какая интерпретация верна, а в том, какой риск вы несете. По цене 81,88 доллара вы гарантируете не то, будут ли чипы продаваться, а то, сможет ли компания потратить более 20 млрд долларов в 2026 календарном году и все еще достичь 2028 года в соответствии с намеченным планом. Руководство уже заявило, что даже если план сработает, как задумано, может потребоваться привлечение рынков капитала.

Одна цифра решит этот вопрос: внешняя выручка от литейного производства, 293 млн долларов во втором квартале 2026 года. Следите за тем, будет ли она расти до миллиардов, подразумеваемых планом капитальных вложений; если она останется на прежнем уровне до 2028 года, то расходы останутся без внешнего бизнеса, для которого они были созданы. Если вы размышляете, является ли такое падение возможностью или предупреждением, посмотрите, как вели себя акции, которые уже так сильно упали.

Стоит ли ваше 2028 зависеть от фабрик одного производителя чипов?

Риск здесь заключается во времени, а не в спросе, и временной риск легче поглощается портфелем, чем отдельной статьей. Одна позиция, несущая капитальный цикл, переход маржи и точку подтверждения, которая наступит в 2028 году, концентрирует на себе много специфического риска. Распределение его не устранит цикл полупроводникового производства, но оно предотвратит влияние графика работы фабрик одной компании на ваши результаты. Таков аргумент в пользу подхода, основанного на правилах, такого как Trefis High Quality Portfolio. Портфель Trefis High Quality (HQ) имеет историю опережения бенчмарка, который объединяет три основных индекса — S&P 500, S&P Mid-cap и Russell 2000.

Инвестируйте с Trefis →Больше идей →