SETM вырос на 27% с начала года и на 150% за год. А S&P 500? Даже близко нет.

Друг пересылает вам скриншот графика ETF с числом, и это число — 103%. Именно столько вырос Sprott Critical Materials ETF (NASDAQ:SETM) за последний год, закрывшись 8 июня 2026 года по цене $32,72 после того, как в июне предыдущего года он стоил около $16,10. SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY), являющийся основным индикатором S&P 500, за тот же период принес 23%. Это заголовок. Честная версия более сложна, и последний месяц — это то место, где кроется эта сложность.

Арифметика, включая ту часть, которая болезненна

Проведем расчеты для начальной инвестиции в $10 000. Вложите их в SETM 6 июня 2025 года по цене примерно $16,10 за акцию, и вы владели около 621 акцией. Оцените их через год по $32,72, и позиция будет стоить примерно $20 300. Те же $10 000 в SPY по $599,14 год назад теперь стоят около $12 300. Это тот разрыв, на который указывает заголовок, и он реален.

С начала года картина менее драматична и, что интересно, более спокойна. SETM вырос на 13% с закрытия 31 декабря 2025 года около $28,95. SPY вырос на 8,4%. Все еще победа для SETM, но с гораздо меньшим отрывом, чем подразумевает годовой показатель. Причина сжатия кроется в самых последних данных. SETM упал на 14% за последний месяц и на 12% за последнюю неделю после достижения $37,98 8 мая. Огромный годовой рост был в основном накоплен в первые три квартала. Последний месяц вернул часть этого роста. Читатель, который видит только годовой график, читает цифру, которая уже принадлежит прошлому.

Что на самом деле владеет фонд и почему он владел в 2025 году

SETM — это концентрированный тематический фонд, ставка на компании, которые добывают, перерабатывают и транспортируют материалы, без которых невозможен энергетический переход и развитие ИИ. Фонд был запущен 1 февраля 2023 года, взимает комиссию 0,65% и пересек отметку в $100 миллионов активов под управлением в сентябре 2025 года. В его состав входят уран, медь, литий, никель, кобальт, графит и редкоземельные металлы, а среди компаний, которые несут основную нагрузку, — очевидные имена, включая Freeport-McMoRan, Kazatomprom, First Majestic Silver, Albemarle и Pilbara Minerals. Географически портфель ориентирован на Канаду, США и Австралию, что соответствует той же карте, которую нарисовал бы аналитик по национальной безопасности, если бы вы попросили его раскрасить части мира, не являющиеся Китаем.

Механизм, стоящий за ростом, состоит из трех частей, которые усиливают друг друга. Первая — это реальный спрос. Центры обработки данных ИИ нуждаются в меди для распределения электроэнергии, и им нужна энергия, которая все чаще означает ядерную энергию, что означает уран. Электромобили и сетевые накопители нуждаются в литии и никеле. Ничего из этого не является сюрпризом для тех, кто читает новости, но темпы объявлений о капитальных затратах в 2025 году заставили переоценить входные данные, а не только оборудование.

Вторая часть — это политика. Вице-президент JD Vance и госсекретарь Марко Рубио запустили в феврале 2026 года клуб по критически важным минералам с участием более 50 стран, структурированный вокруг преференциальной торговли и минимальных цен, призванных сделать поставки вне Китая экономически выгодными. Предложенный администрацией Трампа резерв критически важных минералов на сумму $12 миллиардов дополняет это, функционируя как долгосрочный сигнал спроса, независимо от того, будет ли когда-либо выделена полная сумма. Более 60% мирового спроса на критически важные минералы удовлетворяется за счет международной торговли, и большая часть перерабатывающих мощностей находится в одной стране. Эта асимметрия — вся причина, по которой президент США говорит о резерве.

Третья часть — это то, что инвесторы склонны недооценивать, а именно — настроения относительно того, чем являются эти компании. Производитель меди исторически оценивался как промышленный актив позднего цикла. Производитель урана оценивался как навсегда сломанная история с 2011 года. Собственная трактовка Sprott называет это новым товарным суперциклом, обусловленным деглобализацией, энергетической безопасностью и фискальным доминированием, и мультипликаторы, уплаченные за эти бизнесы, начали двигаться в сторону стратегических активов, а не в сторону товарно-циклических. Эта переоценка сыграла большую роль в 2025 году.

Что говорит последний месяц

Двузначное падение за четыре недели — это показатель, даже если тезис по-прежнему верен. Когда такой концентрированный актив падает на 12% за неделю, в то время как SPY падает на 3%, это означает, что маржинальным покупателем был покупатель на волне роста, а маржинальным продавцом — тот, кто сокращает позицию, уже зафиксировав годовую прибыль. Концентрированные тематические фонды стремительно растут вверх и еще быстрее падают при малейшей неустойчивости, и SETM вел себя именно так.

Технические индикаторы отражают эту двойственность. Intellectia AI перешел на чтение «Продавать» 23 февраля 2026 года после того, как 29 января показывал «Сильную покупку», что является скорее признаком того, что сила тренда перестала быть односторонней, чем прогнозом. Фундаментальная история за эти четыре недели не изменилась. Толпа вокруг нее — да.

На что обратить внимание в дальнейшем

Сценарий, который привел к росту, в целом сохраняется, но по цене, которая уже во многом его учитывает. Если вы хотите быть в курсе событий, не глядя на SETM весь день, три вещи важнее остальных.

• Спотовые цены на медь и уран. SETM — это корзина, но медь и уран являются ключевыми факторами из-за спроса на энергию для ИИ и электрификации центров обработки данных. Цена на медь LME и спотовая индикация Sprott Physical Uranium Trust — это самые четкие ежедневные показатели.

• Реализация политики. Резерв на $12 миллиардов и клуб по критически важным минералам являются сигналами спроса только в том случае, если они будут финансироваться. Следите за языком ассигнований и любыми подписанными соглашениями о покупке с союзными производителями, а не за пресс-релизами.

• Позиция Китая в переработке. Экспортные ограничения на редкоземельные металлы, галлий и графит были самыми сильными однодневными катализаторами для этой корзины. Ослабление — это медвежий сценарий. Ужесточение — бычий сценарий. Редко бывает середина.

Годовой показатель реален, и опережение S&P 500 с начала года также реально, но сделка стала консенсусной, тогда как в 2024 году она была контр-консенсусной, с соответствующими мультипликаторами. Честный взгляд заключается в том, что механизм, лежащий в основе превосходства SETM, является структурным и заслуживает отслеживания, в то время как цена входа имеет большее значение, чем год назад, а последний месяц напоминает о том, что концентрированные тематические фонды не дают вам такой же прибыли без соответствующего убытка в дни, когда история перестает быть новой.