ETF против Nvidia: почему контрианцы покупают акции, которые никто не хочет

Каждый индексный фонд имеет невысказанную теорию стоимости, и большинство считает, что стоимость равна цене. Чем больше рыночная капитализация компании, тем больше ваших денег в нее вкладывается, поэтому владение S&P 500 сегодня означает владение большим количеством Nvidia (NASDAQ:NVDA | Прогноз цены NVDA). Schwab Fundamental International Equity ETF (NYSEARCA:FNDF) делает обратное. FNDF полностью игнорирует цену акций при принятии решения о том, сколько акций покупать, что делает его ближайшим аналогом ETF против Nvidia для инвесторов, которые подозревают, что импульс опередил базовый бизнес.

Как FNDF на самом деле покупает акции

Фонд отслеживает индекс Russell RAFI Developed ex US Large Co. Index, который взвешивает компании по трем фундаментальным показателям. Это скорректированные продажи, нераспределенная операционная денежная выручка и дивиденды плюс обратный выкуп акций. Рыночная капитализация намеренно исключена. Когда цена акции растет быстрее, чем ее продажи, денежный поток и выплаты акционерам, индекс автоматически не покупает ее больше. При следующем ребалансировании он обычно покупает меньше.

Это механическое сердце контрианского предложения. Индекс с взвешенной капитализацией вознаграждает то, за что уже проголосовал рынок. Индекс с фундаментальным взвешиванием вознаграждает то, что фактически произвел бизнес. Ребалансировка заставляет фонд сокращать позиции в победителях, которые опередили свои фундаментальные показатели, и добавлять отстающих, чья экономика сохранилась. Это основанное на правилах нежелание гнаться за ценовым импульсом.

Почему это совсем не похоже на S&P 500

FNDF инвестирует на развитых рынках за пределами США, где финансы и энергетические минералы являются крупнейшими секторами, а не программное обеспечение и полупроводники. Развитые международные рынки ведут себя иначе, чем развивающиеся рынки, а фундаментальное взвешивание усиливает эту разницу, смещая экспозицию в сторону европейских банков, японских промышленных компаний и энергетических компаний, выплачивающих дивиденды.

Фонд владеет примерно 894–900 ценными бумагами при коэффициенте расходов 0,25%, с активами примерно от 20 до 23 миллиардов долларов и соотношением цены к прибыли (P/E) портфеля около 12x. Это диверсифицированный, дешево выглядящий портфель по сравнению с примерно 23-кратным форвардным мультипликатором, который стал нормой для S&P 500.

Действительно ли торговля против импульса работает?

За последний год FNDF вырос примерно на 32%, уверенно опередив SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY) с примерно 18% и фактически удвоив международный бенчмарк с взвешенной капитализацией iShares MSCI EAFE ETF (NYSEARCA:EFA) с примерно 16%. С начала года почти 18% FNDF превосходят оба показателя. Фундаментальный наклон окупился, владение международными стоимостными акциями, которые фонды с взвешенной капитализацией недооценивают.

Если растянуть окно, картина меняется. За пять лет FNDF вырос примерно на 92% против примерно 80% у SPY. За десять лет примерно 301% у SPY по-прежнему опережают примерно 201% у FNDF. Торговля против импульса работает в режимах возвратности к среднему и отстает во время длительных ралли, возглавляемых технологиями. Любой, кто покупает FNDF, должен предполагать, что эта закономерность повторится.

Компромиссы, о которых никто не говорит

Валютный риск реален, поскольку укрепление доллара может незаметно съесть доходность европейских и японских активов. Выплаты производятся дважды в год и неравномерны: 1,34 доллара в декабре и гораздо меньшие 0,30 доллара в июне, что расстраивает любого, кто строит ежемесячный поток доходов.

Фонд будет структурно отставать, когда будет расти крупная американская компания роста, поскольку он владеет почти ничем из этого.

Кому FNDF действительно подходит

FNDF имеет смысл в качестве международного компонента на 10%–20% для инвестора, который уже владеет крупными американскими акциями роста через основной фонд S&P 500 или NASDAQ 100 и хочет получить основанный на правилах противовес, который структурно недооценивает те же названия.

Контрианцы, ориентированные на стоимость, которые верят, что фундаментальные показатели в конечном итоге восстановятся, получают чистое выражение этого взгляда. Любой, кто надеется прокатиться на следующей Nvidia, должен искать в другом месте, потому что этот фонд предназначен для того, чтобы владеть ею меньше каждый раз, когда цена растет.

Свяжитесь с [email protected] по любым вопросам или исправлениям.