强生公司正变成比你当初购买时更狭窄的公司

2026年7月25日 · 作者：Trefis团队JNJ年至今+28.7%SPYYTD+8.7%XLVYTD+5.5%分析JNJ →管理层朴素的医疗保健标签已不再是重点，而这家即将分拆的公司正是那个终于开始走上正轨的业务。

如果你因为强生公司（JNJ）的广泛业务而持有它，那么过去一年是相当不错的。该股票上涨了近60%，而标准普尔500指数上涨了约20%，并且接近52周高点。悄然发生变化的是业绩，而不是业绩。变化的是公司对自己的定位。

图片来自 Pexels on Pixabay 曾经的医疗保健公司，如今自称为创新巨头

一年半前，管理层使用的标签是刻意朴素的：这是一家医疗保健公司。骨科业务作为普通的报告线包含在内，增长率为1.3%，此前不久归功于近期的新产品发布。此后，自我定位有所收窄。管理层现在将公司定位为一家在整个医疗保健领域进行创新的医疗创新巨头，而骨科业务在CEO对公司的回顾中根本没有提及；在管理层其他评论中提及的地方，它与剥离该业务的成本以及2027年中期的时间表并列。具体而言，正在收窄的是公司的设备业务。

上个季度，医疗科技的增长速度是药品的一半

这种收窄与收入的实际情况相符。创新药物（Innovative Medicine）年收入约600亿美元，约占公司总收入的64%；医疗科技（MedTech）年收入约340亿美元，约占总收入的36%。在上个季度，药品业务增长了6.8%，设备业务增长了3.6%，因此被削减的业务也是增长较慢的业务。目前的公开目标是成为制药领域的领导者：管理层公开表示，目标是到2030年成为第一大肿瘤公司，而TREMFYA在本季度增长了71%。从这个角度看，削减增长较慢的业务就像是整理家务。

压力在于心血管领域，而非即将剥离的业务

这种精简的说法是，最薄弱的业务将被剥离。但数字并非如此。

去年年初，骨科业务下滑了3.1%，公司将其归因于一次性收入确认的比较基数。在上个季度，该业务增长了4.2%，并且在CEO的审查之外，管理层形容该业务蒸蒸日上。

压力在于保留的业务。心血管业务增长了3.1%，公司自己称这低于其近期趋势，而Abiomed心脏康复业务则下降了2%，因为在一次外部临床试验后，医生变得更加挑剔。放眼全局，情况确实是双面的：过去十二个月的收入增长了7.9%，而三年的平均增长率为4.4%，净利润率为22%，远低于其自身三年平均29%的水平。

更狭窄的强生公司仍在提高其业绩指引

那么，这种沉默是警告吗？从目前来看，并非如此。管理层提高了全年业绩展望，而不是维持它，将运营销售增长范围提高到6.5%至7.1%，这意味着全年销售额约为1006亿美元。区分那些提高标准的公司和那些仅仅重新定位的公司，正是我们的业绩指引动量筛选器的构建基础。真正改变的是赌注的形状。随着分拆计划在2027年中期进行，一位看重广泛业务的持有者将获得一个更集中的投资，而留下的设备业务是那个表现疲软的部分。下一个季度将决定这一点的数字是心血管业务的增长，本季度为3.1%；如果它重新加速，那么一个更狭窄的公司仅仅是一个更快的公司。

更狭窄的投资值得更广泛的投资组合

这一切都不是放弃一家仍在提高业绩指引的公司的理由。但2027年中期之后你持有的强生公司将是一个更集中的投资，而集中度是单一持股无法分散风险的。基于规则的投资组合可以机械地完成这项工作，在优质股票之间进行再平衡，这样任何一家公司的重塑都不会决定你的结果。如果你宁愿拥有这种纪律而不是猜测它，那么我们的HQ投资组合就是它的归宿。它在跑赢一个结合了三大主要指数——标准普尔500指数、标普中盘股指数和罗素2000指数——的基准方面有着良好的业绩记录。

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