Snowflake 股价因一项连其自身预测都未涵盖的产品而近乎翻倍

2026 年 7 月 30 日 · 作者 Trefis 团队 SNOW 年初至今+29.0% SPY 年初至今+7.3% QQQ 年初至今+7.9% 分析 SNOW → 该公司指导方法未包含其刚推出的产品，管理层在上涨开始前两个月就已说明。

Snowflake (SNOW) 的股价在过去三个月里从 142.56 美元上涨到 282.90 美元，涨幅约 98%，而标普 500 指数的回报率为 2.5%。同期，其最大的云同行却走势相反：MSFT 和 AMZN 分别下跌 8.8% 和 12.7%，GOOGL 下跌 3.7%。首先了解这次上涨的真正原因。

图片来源：Luca Sammarco / Pexels 业绩指引从 27% 升至 31%

在 5 月下旬的 2027 财年第一季度财报发布会上，在上涨期间，产品收入达到 13.34 亿美元，同比增长率从 2026 财年第四季度的 30% 和一年前的 26% 加速至 34%。净收入留存率升至 126%，非 GAAP 营业利润率同比增长超过 300 个基点至 12%。更重要的是业绩指引：管理层将 2027 财年的产品收入指引从 27% 的增长率上调至 31%（约合 58.4 亿美元），非 GAAP 营业利润率指引从 12.5% 上调至 13.5%。根据公司自身的解释，此次上调的最大单一驱动因素是其编码代理 Cortex Code。

2 月份的业绩指引称无法包含 Cortex Code

现在回看三个月前。在 2 月下旬的 2026 财年第四季度财报发布会上，公司将 2027 财年的产品收入指引定为约 56.6 亿美元，即增长 27%，而该季度本身的产品收入为 12.3 亿美元，增长 30%。据管理层自己称，该指引无法包含 Cortex Code：该预测是基于已观察到的消费行为建立的，该编码代理仅在几周前才达到普遍可用状态，而且当时还没有模型能够描述一个已有超过 4400 名客户使用的产品。管理层表示，其刚刚公布的数字之外还有很大的增长潜力。三个月后，他们公布了一个更大的数字。

Cortex Code 的人工智能采用曲线按季度公开

Cortex Code 周围更广泛的人工智能采用情况也并非秘密。截至 2026 财年第二季度财报发布时，Snowflake Intelligence（平台面向业务用户的部分）仍处于公开预览阶段；到 2026 财年第四季度财报发布时，公司已拥有超过 2500 个账户，环比增长近一倍。在期间的 2026 财年第三季度财报发布会上，人工智能业务的收入年化率比公司预期提前一个季度突破了 1 亿美元，并且人工智能影响了该季度签署的预订量的 50%。截至 2026 财年第四季度，剩余履约义务同比增长 42%，连续第二个季度加速增长，并高于同期 30% 的产品收入增长率。在上涨开始前一周，Snowflake Intelligence 和 Cortex Code 一同出现在公司的一份公告中。另一个上涨前的指标是最常被误读的。

上涨前的期权解读并未说明什么

3 月中旬，隐含波动率处于一年期范围的 88% 百分位，到 4 月中旬达到 95% 百分位，读数为 61.2。期权定价显示了价格可能大幅上涨或下跌。但这些信息并未预示方向。

可解读为低估的指引，而非翻倍的信号

那么这些信号是真的吗？是的，而且异常明确，尽管并非体现在总收入线上。在上涨前，过去十二个月的收入为 46.8 亿美元，增长 29%，与前几个季度大致持平，并且在报告基础上（非非 GAAP），过去十二个月的营业亏损率为 -31%，已比三年平均水平 -38% 有了显著收窄。增长首先体现在预订量和产品采用上。关键在于管理层公开表示其业绩指引未包含其刚推出的产品。他们没有给出的是规模或时机，而上涨前的头条新闻还包括了关于截至 2024 年 2 月的诉讼期的律师事务所集体诉讼提醒。向前看，同样的想法是一个筛选器，用于查找业绩指引上调先于股价上涨的股票。该股目前报 282.9 美元，处于过去 52 周的最高点，与 142.56 美元的入场价截然不同。

捕捉信号只是容易的一半

确定规模是困难的一半。一个正确解读了 2 月份信号的人仍然需要决定将多少资金投入一家报告的营业亏损正在收窄但远未弥补的公司。今天这种解读较弱，因为业绩指引已上调，股价也处于高位。正确解读一个信号并非一个系统。拥有一个基于规则的投资组合，能够承受在任何单一股票上犯错的风险，这才是 Trefis 高质量投资组合的理念。Trefis 高质量 (HQ) 投资组合的业绩一直优于结合了三大主要指数——标普 500、标普中盘股和罗素 2000 指数的基准。

投资 Trefis →更多观点 →